市場回顧：從業績角度看，2018年上半年食品飲料板塊實現營業收入2953.03億元，同比增長16.43%;實現歸母凈利潤544.56億元，同比增長31.87%。從機構持倉角度來看，2018年上半年食品飲料行業配置占比提升至7.40%，目前已達近6年來的最高點。從食品飲料行業配置周期上來看，歷史最高配置比為7.72%，就目前配置情況看已接近這一峰值，仍有較大可能再創新高。

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白酒：2018年上半年白酒板塊延續了2017年良好的增長態勢，共實現營業收入1076.33億元，同比增長31.47%;凈利潤368.63億元，同比增長40.85%。進入2018年后，全國性次高端企業收入放緩，業績維持高增主要依靠凈利潤的提升;隨著消費升級趨勢的全面演繹，我們認為2018年將有望成為區域次高端龍頭的崛起之年，推薦關注今世緣、洋河、口子窖。

啤酒：2018年上半年啤酒產量達2064.2萬千升，同比增加1.2%，月產量穩步提升。2018年上半年7家啤酒行業上市公司共實現收入260.38億元，同比上升1.61%;凈利潤23.50億元，同比增長13.24%，銷售費用的降低是凈利潤實現增長的主要原因。我們初步判斷行業拐點已至，復蘇跡象有望呈現。

乳制品及大眾細分食品：2018年上半年乳制品行業營收增速加快，龍頭企業伊利受益最大。常溫奶與嬰幼兒奶粉增速大幅度提升，低溫奶相比有所回落。伊利凈利潤增速不達預期主因系公司跟隨競爭對手加大廣告營銷費用。銷售費用增加在短期內減小的企業的利潤，但從長期看，公司將受益于市場份額的提升。大眾細分食品領域如休閑鹵制品、速凍食品等保持穩健增長，龍頭企業加速全國化布局，集中度持續提升，看好絕味食品增長。

調味品：在政策收縮、成本上行、消費升級的背景下，龍頭及品牌性企業不斷深耕渠道，拓展餐飲方向，繼續收割市場份額，目前調味品CR5市占率約20%。相較于小型調味品企業，龍頭企業的增長更加穩健。通過上下游議價權提升以及產品結構調整，龍頭企業毛利率穩步上行，費用率也能保持穩健，不斷提升自身的盈利能力。