上一輪投資驅(qū)動(dòng)，造就了區(qū)域酒十倍行情。從近幾年表現(xiàn)來看，區(qū)域名酒省內(nèi)業(yè)績(jī)和財(cái)政支出力度相關(guān)性較高。2022年是穩(wěn)增長(zhǎng)大年，財(cái)政積極發(fā)力，從節(jié)奏上來看，一季度已經(jīng)開始。從省份上來看，河北、遼寧、山西、江蘇、安徽等省1-2月財(cái)政顯著發(fā)力，預(yù)計(jì)為當(dāng)?shù)貐^(qū)域名酒業(yè)績(jī)提供支撐。地方區(qū)域酒中比較強(qiáng)勢(shì)的更為受益，沒有強(qiáng)勢(shì)區(qū)域白酒的區(qū)域，也會(huì)輻射到一些中高檔價(jià)格帶的全國(guó)化名酒品牌。投資建議上，建議重點(diǎn)關(guān)注山西、安徽、新疆、江蘇、河北等區(qū)域，加強(qiáng)推薦徽酒(古井口子)、汾酒，關(guān)注老白干、伊力特，關(guān)注疫情修復(fù)后的蘇酒(洋河今世緣)。

報(bào)告正文

上一輪投資驅(qū)動(dòng)，造就了區(qū)域酒十倍行情。最典型的案例是，上一輪白酒周期，在四萬億投資的驅(qū)動(dòng)下09-11年區(qū)域名酒業(yè)績(jī)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，洋河與古井貢股價(jià)也隨之大幅上漲，洋河在三年漲幅達(dá)到196%，古井則從9元左右一路上漲至86元，成為漲幅近十倍的大牛股。13-14年行業(yè)深度調(diào)整后，次高端酒企水井、舍得等遭遇嚴(yán)重打擊，洋河與古井仍然憑借良好的內(nèi)部表現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

從近幾年表現(xiàn)來看，區(qū)域名酒省內(nèi)業(yè)績(jī)和財(cái)政支出力度相關(guān)性較高。回顧2016-2020年晉酒、徽酒和蘇酒的省內(nèi)業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)與當(dāng)?shù)刎?cái)政支出同比增速呈現(xiàn)較明顯的正相關(guān)關(guān)系。財(cái)政支出力度大的年份，區(qū)域名酒省內(nèi)收入也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

2022年是穩(wěn)增長(zhǎng)大年，財(cái)政積極發(fā)力。從已披露的全年目標(biāo)來看，遼寧、山西、新疆等省份財(cái)政支出目標(biāo)都比較高。從節(jié)奏上看，1-3月政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度快于同期。河北、遼寧、山西、江西、江蘇、安徽等省1-2月財(cái)政已經(jīng)顯著發(fā)力，預(yù)計(jì)將為當(dāng)?shù)貐^(qū)域名酒業(yè)績(jī)提供有力支撐。微觀環(huán)節(jié)驗(yàn)證也證明了我們的推論，部分經(jīng)銷商反饋，一季度山西、安徽等多地春節(jié)期間團(tuán)購需求表現(xiàn)旺盛，主要系政府投資活動(dòng)活躍，商務(wù)活動(dòng)更為密切。

地方區(qū)域酒中比較強(qiáng)勢(shì)的更為受益，優(yōu)選徽酒汾酒等。地產(chǎn)白酒格局可分三類，集中度高的更具確定性。以徽酒為例，省內(nèi)集中度較高，更容易、更加直接的受益于地方的政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個(gè)有當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的品牌力和地緣情結(jié)都相關(guān)。沒有強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域白酒的區(qū)域，比如遼寧等，也會(huì)輻射到一些中高檔價(jià)格帶的全國(guó)化名酒品牌。

品牌拉力更加重要，重視企業(yè)主觀能動(dòng)性。和上一輪相比，本輪周期中區(qū)域白酒在向上發(fā)展后，團(tuán)購的地位有所提高，因此品牌拉力更加重要。區(qū)域名酒股權(quán)激勵(lì)落地，打開企業(yè)內(nèi)部成長(zhǎng)動(dòng)能，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速。區(qū)域名酒多前瞻性布局更高價(jià)位產(chǎn)品，持續(xù)消費(fèi)者培育創(chuàng)造升級(jí)需求。

投資建議：相對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣度的間接傳導(dǎo)，財(cái)政托底政策對(duì)對(duì)白酒消費(fèi)的拉動(dòng)較為直接。從微觀環(huán)節(jié)也是有驗(yàn)證的，根據(jù)一季度渠道調(diào)研反饋，部分白酒企業(yè)團(tuán)購市場(chǎng)比較超預(yù)期。相關(guān)標(biāo)的推薦：加強(qiáng)推薦徽酒(古井口子)、汾酒，關(guān)注老白干、伊力特，關(guān)注疫情修復(fù)后的蘇酒(洋河今世緣)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政支出不及預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(原標(biāo)題：【招商食品|專題】區(qū)域名酒如何承接財(cái)政積極信號(hào))