白酒企業漲聲一片，青青稞酒的業績雙降引發行業對其“投資”模式的探討。青青稞酒近日發布的2017年三季度公告顯示該公司營收下滑9.17%，凈利潤下滑43.28%。業績雙降未阻擋青青稞酒持續擴張的趨勢，同日晚間該公司發布另外兩份投資公告，擬向虧損的美國子公司再增資。此外，青青稞酒子公司將與其他公司共同投資設立新公司。青青稞酒證券事務代表王永昌表示，本次對美國子公司增資是為了補充其營運資金，短期內不會對公司財務狀況、經營成果造成重大影響。白酒營銷專家蔡學飛指出，青青稞酒此前的全國化布局效果未曾顯效，造成了凈利下跌，美國子公司連續虧損，持續投資必然對國內市場的發展形成消極影響。

營收凈利雙降

與多家白酒上市公司業績“火熱”相比，青青稞酒三季報營收凈利“雙降”。新財報顯示，前三季度公司實現營收9.35億元，較上年同期下降9.17%;凈利潤為1.1億元，同比下降43.28%。此外，該公司預計2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降30%-50%。

青青稞酒在公告中指出，主要是受部分產品銷售政策調整、產品迭代因素的影響。此外，公司在本年度加大了品牌推廣及宣傳力度，加大了在全國性綜合媒體的廣告及促進消費者動銷方面的投放力度，品牌與渠道費用增加。

而對于業績下滑，王永昌表示，主要是青海市場主銷產品在今年一季度漲價帶來的中短期業績波動。公司已采取多方面策略應對，通過“千店工程”鞏固對核心終端的掌控;加強消費者推廣和溝通，強化品牌力;對部分老產品升級換代，提升產品性價比;對青海公司業務實行了更加扁平化的組織結構調整，更加快速、有效應對外來品牌和小酒廠的襲擾。

公開資料顯示，青青稞酒于2011年上市，此后連續三年實現業績增長，凈利潤最高漲幅超50%。伴隨著白酒行業的深度調整，青青稞酒業績下滑。2014年營收、凈利雙下跌，跌幅分別為5.74%與15.03%。2015年營收略有回升，但凈利潤跌幅仍達27.19%。2016年以來，伴隨著白酒行業回暖加速，青青稞酒凈利潤跌幅收窄，降幅為6.44%。然而回暖態勢未能持續，2017年上半年凈利潤同比下降29.2%，前三季度凈利暴跌超四成。

多元化布局仍難尋新增長點

據悉，面對業績的持續下滑，青青稞酒近年來試圖通過收購、進行多元化發展破局。2013年，青青稞酒以1500萬美元的價格收購了美國一家葡萄酒酒莊，并命名為馬克斯威酒莊。2015年，青青稞酒以130美元的價格收購美國葡萄酒生產和銷售公司Napa Chiles的100%股權，持續開拓美國葡萄酒市場。同時，青青稞酒出資500萬美元在美國設立全資子公司OG，加速海外產業的布局。2015年，青青稞酒斥資1.4億元拿下了中酒網90.55%的股權，意欲探索“白酒企業+互聯網”模式。2016年，青青稞酒又斥資7000萬元設立全資孫公司，布局威士忌酒業務。2017年，青青稞酒聯手勁牌、奇正集團開發健康青稞白酒，通過子公司設立孫公司、與其他公司設立合資公司等形式出資共1700萬元，在深圳、北京、浙江開設3家下屬公司，試水全國市場。

目前看來，一系列布局未能帶來業績的增長反而造成銷售及管理費用的上升。據青青稞酒公告顯示，2016年，OG凈利潤虧損0.16億元，2017年前三季度凈利潤虧損0.17億元。中酒時代今年上半年業績仍虧損1581.31萬元，但今年上半年該公司銷售費用約為1.41億元，同比增長29.56%;管理費用約為0.7億元，同比增長16.85%。

值得注意的是，青青稞酒2017年半年報顯示，該公司在青海省內實現營收4.94億元，占比達73.77%。

白酒營銷專家晉育鋒對此表示，青青稞酒目前在青海省內營收占總體營收的七成，增長空間有限，為進一步發展必須向外擴展。青青稞酒進行多元化布局也是尋求新的利潤增長點，而在新市場的擴展中，渠道、促銷、廣宣等費用投入必不可少。擴展初期都會面臨“投入高，產出低”的現象，而新市場的培育一般需要三年時間。由于自然環境限制，西北地區釀酒條件有限，加之缺乏歷史文化和“名酒”噱頭，甘肅、青海等西北酒在全國化擴展中存在障礙。在沒有新的商業模式破局和缺乏爆品的情況下，青青稞酒在傳統模式下很難走向全國實現進一步發展。

投資分散導致盈利性薄弱

多元化投資未顯效，業績仍處于下滑趨勢并未能阻擋青青稞酒持續“擴張”的步伐。記者注意到，三季報發布當天，青青稞酒發布了另外兩份投資公告。一則擬向今年以來持續虧損達1656.73萬元的美國全資子公司OG再增加注冊資本500萬美元。另一則為青青稞酒控股子公司中酒時代將出資180萬元與其他公司共同投資設立新公司經營酒、飲料及茶葉批發業務。

對于再為虧損子公司“砸錢”，王永昌表示，葡萄酒莊前期需要較大的投入，本次對美國子公司增資是為了補充其營運資金，用于葡萄酒業務的發展，短期內不會對公司的財務狀況、經營成果造成重大影響。美國是世界上最大的葡萄酒消費國，未來仍然具有很大市場空間。

蔡學飛對此指出，近幾年，青青稞酒在電商、多元化布局等很多方面均有突圍的動作，但目前看來，投資方向較為分散并且未對企業核心產品的發展形成較大貢獻。而美國子公司連續虧損，持續投資必然對國內市場的發展形成消極影響。而去年以來，一線酒企強勢回歸，渠道下沉對區域酒企形成擠壓。在中國傳統白酒大格局之下，青青稞酒主打的“高原、生態、健康”等概念仍舊較新，未來應重點培育，促進主導產品實現全國化。