上市雖不是決勝局，但注定是一場面子之爭。當郎酒首次公開發行股票招股說明書獲證監會接收并披露，一旦IPO成行，川酒“六朵金花”就剩劍南春一家沒上市。

無緣資本市場的同時，劍南春在黃金十年被瀘州老窖超了車，新的十年又被郎酒蓋了風頭，加上次高端領域的上市酒企擠壓之勢加劇，曾經被津津樂道的“茅五劍”已難重拾風光。

在業內人士看來，當前的白酒競爭格局已十分明了，茅臺和五糧液鍛造出了雙寡頭格局，洋河、瀘州老窖、劍南春等品牌雖然在區域范圍內強勢，但很難再形成于前者相當的品牌張力。

“淪落”二線

“茅五劍”時代已經成為歷史，“二流之路”才是劍南春的真實處境。據劍南春官方數據顯示，公司2019財年銷售總額超過150億元，提前3年完成原計劃目標。這一規模在上市酒企中位列第五，在頭部酒企的強勢沖擊之下，劍南春不得不居于人后。記者翻閱茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖等2019年財報發現，四家酒企營業收入分別為888.54億元、501.18億元、231.26億元、158.17億元。顯然，劍南春和一線之間的距離越拉越開。

繼五糧液被茅臺摘走了“酒王”的帽子后，劍南春則從頂流酒企退居二線。公開資料顯示，2011年，茅臺營收不足百億，和五糧液還有6個億的差距。洋河則以76.17億元的營收規模窮追猛打，終于以第三名的成績位列中國白酒新“八仙班”，劍南春出局。白酒行業也從“茅五劍”時代輪換到“茅五洋”時代。掉隊的劍南春一步步淪陷，和一線的距離也越拉越遠。同時，在當下郎酒和國臺爭搶“醬酒第二股”的背景板上，劍南春成為了“川酒六朵金花”中唯一一家未上市的酒企。

針對上市以及2020年市場規劃等問題，記者致電劍南春相關負責人，對方表示對上市計劃并不知悉，2020年的市場工作照常進行無特殊計劃。

病癥難以根治

細細觀察川酒隊列，作為最后兩家未上市的“川酒六朵金花”，郎酒13余年的IPO之路即將看到結果，而劍南春的晉級之路還未看到重點。根據郎酒披露的招股書顯示，公司2019年實現營收為83.48億元。同時，面對上市的預估，業內也認為占盡優勢的郎酒勝算很大。

在和郎酒上市的這場角逐中，劍南春卻深受實控人缺位問題的掣肘。據悉，在“茅五劍”與“茅五洋”時代輪換的那一年，劍南春的實控人喬天明被卷入四川省一起貪腐案。2015年，喬天明的失聯讓已經掉隊的劍南春雪上加霜。2018年，喬天明因涉嫌行賄、私分國有資產被提起公訴。

隨后，劍南春的股權問題一直被擱置。根據天眼查顯示，目前劍南春的實際控制人仍然是喬天明。在2003年劍南春實施改制之后，便傳聞公司管理層代持干股，盡管這一消息并未得到證實，但在此期間有原始股東虧本4000萬進行股權轉讓的事情再度引發業內猜測。同時，該公司的職工股權糾紛也層出不窮。記者梳理公開信息發現，劍南春改制后，由于職工身份發生改變，要從“鐵飯碗”的國企工人變成“瓷飯碗”的民企員工，綿竹市為此提供一筆轉變身份的補償款。根據當時的處理方案，職工們可以選擇拿補償款離開集團，也可以選擇將這筆補償款存入集團，進入員工持股信托計劃并認購一部分股份。大部分職工選擇了后者，但2012年的一份《劍南春員工持股信托計劃實施辦法》剝奪了他們的股東身份，股權也變成了“收益權”。

這一轉變直接點燃了劍南春和持股員工之間的矛盾。記者注意到，在阿里拍賣網站上，輸入“劍南春股權”關鍵詞進行搜索，共計有693個標的物。僅2020年發生登記的拍賣事項就有426項。其中，標的金額最大的是于2020年2月發起的一次“劍南春股份有限公司41000股股權”拍賣，起拍價為256.25萬元。

IPO之路未見曙光

事實上，劍南春在當年的改制方案中就曾提到過“早日上市”，但隨后劍南春官方又出現了“劍南春永遠不會考慮上市”的言論。

上市還是不上市，對于劍南春而言是一個選擇，但同時也是一道關卡。

對此，白酒營銷專家蔡學飛告訴記者，劍南春無論是從品牌價值、行業地位，亦或是產品結構、未來發展前景等，都具備了上市機會，但由于劍南春存在著一些歷史遺留問題，包括與當地政府等多方相關利益方的協同問題沒有解決，因此預計短期內上市可能性不大。

在股權問題糾葛不清的同時，劍南春還受困于無形資產歸屬。記者了解到，劍南春集團、維權職工和綿竹市政府三方達成協議，由第三方評估機構重慶康華會計師事務所進行資產評估，劍南春的凈資產評估值在183.9億元至201.31億元之間，其中包含綿竹市政府享有的無形資產價值62.3億元。也就是說，包括商標、品牌等在內的眾多無形資產，并不屬于劍南春。而在喬天明案中，檢察機關指控喬天明的時候就曾指出，喬天明向相關政府官員行賄時，其中一個目的是為了讓改制后的劍南春集團能夠無償使用劍南春的品牌、商標等。

對于劍南春而言，隨著茅臺和五糧液的擴張，次高端領域的地盤被侵蝕是早晚的事。顯然，第二梯隊很快會迎來巨頭們搶奪市場份額沖擊。從業績來看，除了前排的洋河和瀘州老窖，即將上市的郎酒以及規模相當的汾酒、古井貢、牛欄山都在虎視眈眈。業內人士認為，目前，區域酒企已經進入擠壓式發展，積弊纏身的劍南春已難回“茅五劍”時代，保證“不掉隊”才是關鍵。