中國政府禁止過度娛樂的禁令預示著白酒制造商們的黃金時代的結(jié)束，然而知名財經(jīng)雜志《巴倫周刊》最新分析稱，投資者依然看好白酒題材的股票。以下為《巴倫周刊》全文：

中國的白酒市場看起來就像終于熬過了持續(xù)時間最長的一次宿醉。

然而直到政府叫停這一作風，這種高端烈酒在中國的宴席中一直是備受歡迎的標配。政策的出臺使得諸如貴州茅臺、宜賓五糧液等高檔白酒的生產(chǎn)商和銷售者們遭到重創(chuàng)。

截至2014年年初，上述這兩家公司的股價暴跌了近一半。然而今年年初至今，茅臺和五糧液的股價卻分別漲了15%和10%。這是否意味著這兩支股票迎來了“第二春”?

市場對這兩支股票眷顧是因為它們已經(jīng)成功將目標銷售對象從肆意揮霍的官員富商附上轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娛袌龅木瓶蛡儭?/p>

這樣的轉(zhuǎn)變還得到了大幅削減成本，以及流線化分銷渠道的幫助。在中國以外地方并不怎么受歡迎的白酒還找到了將更多酒水飲料推向海外的途徑。

貴州茅臺最近季度表現(xiàn)已經(jīng)讓它的股東們舉杯歡慶。這個季度的銷售額同比增加了約17%，超過了市場預期，與此同時凈利潤增加了12%至49億元人民幣。營收現(xiàn)金流也相當強勁：增加了250%至74億元人民幣，這從本質(zhì)上意味著酒行已經(jīng)意識到大眾對酒的需求更加急迫，也更有可能會按時買茅臺喝。

在艱難時期，貴州茅臺公司傾向于提前預支酒給客戶，之后再收取錢款。還有一點，這個季度包含了中國春節(jié)在內(nèi)，而春節(jié)是中國人吃吃喝喝的傳統(tǒng)節(jié)日。摩根大通的喬治-徐總結(jié)道：“白酒行業(yè)正在恢復，茅臺已經(jīng)持續(xù)獲得市場份額。”

另一位觀察者SWSResearch公司的呂常(音譯，LvChang)也看好貴州茅臺股票。貴州茅臺為了讓更多中國人喝它的高端茅臺酒采取了一系列措施，其中之一是微調(diào)價格：價格從每瓶超過1000元人民幣下降到每瓶大約900元人民幣。然而這對于大多數(shù)酒徒而言仍很昂貴，因此公司相對比較聚焦于比較富裕城市的人口。

更低的價格意味著更少的利潤，還意味著貴州茅臺的產(chǎn)品將會源源不斷地賣出去。呂常指出，貴州茅臺改善了分銷和儲存渠道。這使得該公司能夠更好地控制流到市場的產(chǎn)品數(shù)量，同時也意味著它能夠?qū)⑿枨蟊３衷谳^高的水平。例如，在春節(jié)前夕，能買到一瓶53度的飛天茅臺是很幸運的事情，因為這正是貴州茅臺公司想要的效果。該公司還計劃在今年剩下時間里僅發(fā)售8000瓶。有分析師預期需求有望于9月中秋節(jié)前后呈井噴式激增。

貴州茅臺股票的基礎(chǔ)因素還有許多令人沉迷的地方。其股票回報率接近于30%，這個比率要比一些全球飲料巨頭股票的高出四倍多，如Pernod Ricard。貴州茅臺的市盈率為20倍，這與其五年平均水平保持一致，但是在其他方面購買該支股票看起來也不錯，其價格對現(xiàn)金流量的倍數(shù)為14，仍低于歷史平均水平。而高端酒另一個高端酒的制造商Remy Cointreau的價格對現(xiàn)金流倍數(shù)達到了40。

貴州茅臺的賬簿看起來有充裕的現(xiàn)金。而管理層除了存著這些現(xiàn)金外并不知道計劃用這些現(xiàn)金做什么，而投資者們當然很高興能拿道到更多的分紅或者公司回購股票。貴州茅臺支付了盈利的30%給股東作為紅利，然而在過去發(fā)展較好的時期其支付的紅利占比高達70%。摩根大通的徐稱，貴州茅臺需要通過制定并實行相關(guān)的用錢計劃來讓市場更豐富多彩。

貴州茅臺并不是中國饑渴的烈酒市場的唯一參與者。規(guī)模約為貴州茅臺三分之一的五糧液在最近季度銷售額和利潤都同比超過30%的增長率，這令市場大吃一驚。其結(jié)果是，許多分析師都已經(jīng)上調(diào)了對這家公司的利潤預期。五糧液的高檔烈酒，也名叫五糧液，它的價格較貴州茅臺的便宜，每瓶640元人民幣。五糧液的股價的預期市盈率為15倍。這可能歸因于其股票回報率要低得多，僅為14%左右。盡管如此，呂常對五糧液的股票的評級仍為買入，這是因為他認為未來幾年五糧液的銷售額將以雙位數(shù)的增長率增長，并且五糧液的股價可能上漲約25%。

一個可能令白酒制造商們感到煩惱的趨勢是啤酒和葡萄酒在中國市場的增勢很強勁。雖然最近速度有所放緩，但數(shù)據(jù)顯示，過去十年啤酒和葡萄酒制造商們一直攫取市場份額。然而從人口統(tǒng)計學數(shù)據(jù)看起來，白酒制造商們?nèi)哉加泻芏鄡?yōu)勢，世貿(mào)組織數(shù)據(jù)顯示中國人是全球最能喝酒的一群人之一，甚至還超過了諸如英國、澳大利亞這樣的傳統(tǒng)嗜酒國家。但是，超過一半以上的中國人會控制酒精的攝入，只有在有非喝不可的情況下才會選擇喝酒。

海外市場為這兩家白酒制造商帶來了發(fā)展的另一條道路。盡管對于五糧液和貴州茅臺而言海外市場的規(guī)模尚小，但是這兩家公司認為它們能說服外國人，令他們也喝上一兩杯白酒。以五糧液為例，該公司在韓國推廣其白酒。有趣的是，專門經(jīng)營白酒的酒吧已經(jīng)開始遍布大型的國際化都市，如洛杉磯、紐約、倫敦等。盡管實際上當?shù)厝藢Π拙频慕蛹{情況還參差不齊。洛杉磯某酒吧經(jīng)理最近還表示：“好萊塢大道還沒有做好準備品鑒如此香氣濃郁和風味獨特的酒，來吧，讓我們干一杯。“